深度：并购方兴未艾，垂直型SaaS引领新热潮

11月20日，2016年的崔牛会企业服务CEO论坛正式开始。论坛中的干货（以及昨晚没打起来的友谊辩论赛）将首发于牛透社，让更多从业者一览企业级领域发展与变革。而在此之前，我们先以此文作为预热，从“并购”看SaaS行业趋势。

本文为崔牛会与民生证券联合推出，更多深度系列，可从文末链接中查看。

从整个云计算产业来看，在经历前几年IaaS的发展热潮之后，中底层云架构已初具规模，我国SaaS产业正式步入快速成长阶段。根据IDC（国际数据公司）预测，我国SaaS市场在未来四年将保持25%左右的增速继续扩张，到2020年有望达到120亿左右的市场规模。

图 1：SaaS产业正处快速发展期

根据SaaS产品种类，可分为通用型和垂直型两类。其中垂直型SaaS向个别行业提供针对性服务，而通用型SaaS作为主要产品类型可分为工具型、协同型、管理型和经营型等四类。根据易观智库数据统计，当前工具型SaaS产品在我国通用型SaaS中占据主位，市场份额约为55%，其次则为经营型SaaS，占比约为23%，协同型和管理型SaaS各占8%和14%。

随着SaaS应用在企业日常经营中的逐渐渗透，我们认为经营型、管理型和协同型产品仍具有很大上升空间。企业对SaaS产品的整合将使通用型产品种类界限逐渐模糊，最终以企业服务平台的模式统一提供应用服务。

图 2：通用型SaaS分类四大类型

图 3：工具型SaaS仍占主体

相比国外市场，我国SaaS产业起步较晚，而在2014年之后市场参与者与年俱增，市场结构分散不集中。在SaaSCRM方面，目前已具备一定规模的有红圈营销、销售易、纷享销客等；协同型企业中，明道、金蝶等也在用户中树立口碑；管理型企业中，则有北森和易快报等。

图 4：SaaS市场结构分散不集中

2014-2015 年是SaaS的转折原点，资本市场开始向SaaS初创企业投去橄榄枝，而外资SaaS企业则纷纷寻找合作伙伴渗透中国市场，国内传统应用软件企业也陆续转型以迎接产业的转型趋势。

根据统计数据显示，2014年大型SaaS融资事件共10项，其中2012年后成立的初创企业占7项，融资企业所涉及SaaS产品多以经营性CRM和办公协同性OA为主。2015年重要融资事件增加至16项，融资标的仍以初创企业为主，而所涉及的SaaS产品更趋于多样。

表1：2014-2015年为SaaS产业融资密集期

在经历了前几年的积累和市场试水之后，SaaS产业将在之后几年面临巨大的产业整合，并购潮流将以企业服务为中心向各个产品领域辐射。

图 5：SaaS行业正面临巨大产业整合

不同于前几年的粗放型投资，现今SaaS企业的并购集中于初具规模，或盈利模式经过论证的SaaS企业。市场投资风格将趋于谨慎，而并购体量则相较之前有质的变化。我们认为目前SaaS企业并购的特点可归结为以下几点：

1、目前国内大多SaaS企业以提供标准化产品为主，然而在市场竞争度提高以及企业用户对定制化需求提升的情况下，增加产品模块、构建生态体系成为企业重要的发展途径。

2、对于传统企业而言，受国内经济增速放缓等宏观因素影响，传统业务增长受限，因此，SaaS等新兴产业成为他们转型主要方向。不同于软件公司转型SaaS，传统企业在没有技术积累和行业基础的情况下往往只能选择并购作为进入新兴行业的有效途径。而为了在短期转型成功并迅速打开市场，该类并购标的往往是行业中已具备相当基础的大体量公司。

3、在剔除产品多样性等因素后，SaaS企业在用户数量增加上终会遇到瓶颈。此时相比继续加大获客成本来抓取用户，外延并购同类公司可有效拓展公司渠道。自身产品通过收购标的渠道得以覆盖更多用户。

图 6：SaaS企业并购可归结为三个特点

我们整理了2015年以来A股上市公司最具代表性的几项SaaS企业并购案例。可以发现，并购标的所涉及领域仍以管理型和经营型等通用型产品为主。除了麦达数字收购六度人和15%以外，其余皆收购标的100%股权，同时并购体量介于3.2亿和18亿之间。

表2：2015-2016年上市公司并购SaaS企业整理

华宇软件收购万户网络的意义在于可以将万户网络企业协同管理产品与自身大数据、企业应用、安全服务等业务形成互补的生态体系，对已有政府客户资源和高端企业客户资源进行价值再开发。

麦达数字在2015年通过收购顺为广告等三家公司顺利进军数字营销领域，随后拟收购六度人和15%股权，希望凭借后者在CRM方向成熟的产品体系，与其消费类SaaS产品形成协同联动。

青海明胶、丰东股份和齐心集团都属于传统企业，他们的传统业务在近几年受各自行业影响都出现了发展受制的特征。在这样的情况下，三家公司纷纷转型云计算SaaS领域，分别收购提供企业综合服务的神州易桥、财税云服务的丰东股份和云视频服务的银澎云计算。从收购体量来看，以上三家公司收购金额列上市公司并购案例的前三，可以看出传统企业转型过程中对成熟SaaS企业的明显偏好。

二六三主营业务为企业云通信，而拟收购的展动科技主要从事互动直播云平台服务，与公司主营业务属于同类性质。展动科技目前覆盖客户包括教育培训、金融、TMT在内的各行业千家大中型企业客户。二六三对其的收购，一方面是对自身产品的补充完善，更重要的是借助展动已有用户群体扩展自身产品市场覆盖面，打通行业渠道。

回顾美国2016年以来SaaS企业收购案例。我们可以发现美国的SaaS产业并购已不只是停留在通用型SaaS领域，而是开始往垂直领域迈进。作为全球云计算产业发展最领先的市场，美国的通用型SaaS产品如CRM、OA等已逐渐趋于饱和而且市场集中度也长期处于分散状态，相比之下垂直领域SaaS产品对各自领域的用户抓取度更深，市场更为集中。以此为方向进行并购将有利于收购方在各垂直领域的市场份额获取，同时与其他产品形成垂直领域的产品组合。

表3：2016年美国SaaS企业并购案例

今年2月，InsightPartner宣布以6.24亿美金收购企业董事会协作方案提供商Diligent。目前Diligent为全球七大洲60多个国家的3500多家客户提供服务，核心产品DiligentBoards能加速和简化董事会材料制作交付，并以此为基础开展协同。

5月，甲骨文宣布以5.32亿美金收购公共设施行业云计算服务商OPower。OPower成立于2007年，是一家专门为客户提供家庭能源SaaS解决方案的公司。其系统主要负责管理家庭用电设备的用电情况，同时也包括发电设备的发电情况，从整体上帮助提高能源的使用效率。与此同时，甲骨文还欲以6.63亿美元现金收购Textura，涉足建筑行业协同工具领域，形成垂直行业SaaS应用的整合。

6月，思科拟以2.93亿美金的价格收购云安全公司CloudLock。CloudLock成立于2007年，专注于SaaS应用的安全情况，以监督企业员工利用云应用共享敏感数据为核心发展出了一系列的解决方案。

同样在6月，微软宣布以262亿美金的天价收购职业社交网络服务提供商LinkedIn。LinkedIn目前在200多个国家上线，月活跃用户数达到1.05亿，注册用户数4.33亿。此次并购将补齐微软在社交产品的短板，同时为其提供丰富的用户资源信息，通过与office365和Dynamics结合将进一步吧职场社交信息融入微软的企业办公生态圈。

结合近期并购案例分析，A股上市公司目前SaaS企业并购仍以通用型SaaS为主，一方面是因为国内SaaS行业仍处于快速发展阶段，企业对通用型SaaS产品的需求仍处于上升阶段；另一方面成熟通用型SaaS企业目前不乏多数，而垂直型SaaS仍以初创企业为主，相比之下通用型SaaS企业盈利模式更为清晰，用户基础更为坚实，因而获得上市公司更多青睐。

而从美国目前的并购事例可以看出，越来越多的垂直SaaS企业经历住了市场考验而得以最后生存下来，而对比同等规模的通用SaaS企业，他们的获客能力以及盈利水平更高，是大型IT公司构成垂直行业业务的主要目标。随着中国IT产业的进一步成熟，未来将产生类似甲骨文、微软一样的科技巨头，届时秉着整合各类产业资源的目的，垂直型SaaS企业将得到更多的垂青。

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原文始发于微信公众号（牛透社）：深度：并购方兴未艾，垂直型SaaS引领新热潮